Подробный анализ типовой бивалютной корзины доллар/евро наглядно демонстрирует крайнюю степень зависимости последней как от экономических, так и от политических трендов.
Основным фактором, который может оказать наибольшее влияние на курс евро в ближайшее время – результаты выборов во Франции. Виду этого наибольший интерес вызывает степень, а также долгосрочность такого влияния.
Политика и экономика: взаимосвязь и потенциальные риски
Первый тур президентских выборов уже продемонстрировал своё влияние, выразившись в виде укрепления позиций евро по отношению к большинству валют. Стоит отметить, что наибольший эффект может быть спрогнозирован именно по результатам второго этапа голосования, поскольку по его итогам к власти придёт представитель одной из противоборствующих политических сторон.
При любом исходе ситуации значительные колебания текущего курса неизбежны, поскольку инициатива ультраправых по проведению референдума о дальнейшем нахождении Франции в ЕС может обвалить стоимость евро.
В случае же победы Эммануэля Макрона очевиден среднесрочный рост этого показателя. Как полагает валютный стратег банка Nomura Джордан Рочестер, инвестиционный рынок в данный момент замер в преддверии результатов, поскольку несмотря на высокую долю вероятности поражения Марин Ле Пен, такой результат нельзя полностью исключать.
Основной проблемой, которая делает курс евро столь зависимым от результатов выборов, является крайне низкая увязка этого показателя с экономическими аспектами, что обусловлено сложностью Евросоюза как политического объединения и невозможностью провести объективную оценку единой валюты.
Фактически, необдуманное расширение ЕС на начальном этапе уже привело к формированию двухуровневой системы государств-доноров, экономика которых и является основой для евро, и государств со слабой экономикой, нуждающихся в кредитах и инвестициях.
Несмотря на хорошие стартовые позиции, соотношение между первыми и последними меняется в крайне невыгодной направленности. И подтверждением данного факта является стремление Великобритании выйти из ЕС.
На этом фоне победа ультраправых, стремящихся повторить английский опыт во Франции, может привести к обвалу этой валюты до исторического минимума.
Как полагают официальные эксперты, победа Макрона позволит укрепить позиции евро по отношению к доллару и достичь соотношения в курсах, равного 1,1. Если же к власти придёт Ле Пен, то велика вероятность установления паритета в бивалютной корзине.
Таким образом, прогнозируемые ныне колебания укладываются в 10% относительного курса, что крайне оптимистично, поскольку речь идёт о существенных внешнеполитических факторах, способных оказать более значимое влияние.
Нынешний рост – скорее кратковременное явление, обусловленное тем фактом, что во второй тур вместе с Ле Пен не прошёл ещё один политик с довольно радикальными взглядами — Жан-Люк Меланшон, это резко смягчило прогнозы и позволило оптимистично смотреть в будущее еврозоны.
Тем не менее, важным вопросом остаются колебания курса после второго тура выборов. Дело в том, что шансы на победу ультраправых довольно малы, так что говорить о потенциальной угрозе европейской экономической системе пока не приходится.
Тем не менее, как показывает мировая политическая практика, и результаты выборов в США, в частности, отрицать вероятность подобного исхода нельзя.
Попробуем проанализировать возможные политические шаги оппонентов и их влияние на курс европейской валюты.
При негативном исходе и приходу к власти Марин Ле Пен инициатива по сокращению еврозоны вряд ли станет первостепенной задачей вновь сформированного государственного аппарата.
Более того, несмотря на очевидное резкое снижение курса в дальнейшем произойдёт его стабилизация, показатели которой будут напрямую зависеть от экономической напряжённости внутри ЕС, а также эффективности переговоров с Германией по поводу степени участия Франции в формировании единой внешней политики и распределению финансовой нагрузки.
Не стоит забывать и о том, что за прошедшие годы, экономика этой страны была интегрирована в общеевропейскую, поэтому в условиях кризиса предпринимать столь радикальные шаги было бы преждевременно.
Показателен в этом деле и опыт Великобритании, статус которой до сих пор вызывает определённые вопросы, поскольку сама процедура выхода из Евросоюза до сих пор не определена.
Это касается, прежде всего, возврата к национальной валюте, который может растянуться на долгие годы, тем самым нивелировав негативный эффект, оказываемый сокращением ЕС на курс единой валюты.
В случае же иного результата выборов и сохранения еврозоны в неизменном виде рост курса евро будет иметь краткосрочную перспективу, поскольку кроме спада политической напряжённости иных оснований для его продолжения нет и в ближайшее время не предвидится.
Затяжной кризис, сложность внешнеполитической обстановки, а также неопределённость в способах преодоления сложившейся ситуации станут объективными факторами, сдерживающими котировки.
Конъюнктурные колебания и их долгосрочные перспективы
Аналогичного мнения придерживается и глава глобальной валютной стратегии в BBH Марк Чэндлер, который заявил, что победа Макрона в первом туре была вполне прогнозируема, и рост курса евро стал лишь краткосрочной реакцией на снижение политических рисков, что и продемонстрировала дальнейшая стабилизация котировок.
В результате сложившейся ситуации существенно возрос инвестиционный интерес к французской экономике и рынку ценных бумаг, стабильность которого, вероятно, уже в среднесрочной перспективе будет обусловлена исключительно его эффективностью Макрона посту главы государства.
Если же проанализировать его предвыборные обещания, то их внутренняя противоречивость наталкивает на мысль о стремлении охватить максимальную часть электората, а не о реальной экономической стратегии.
В частности, уменьшение стоимости рабочей силы при увеличении фактических выплат за счёт снижения налоговой нагрузки, сохранение нынешнего пенсионного возраста и социальных выплат при одновременном сокращении налога с корпораций, требуют серьёзных финансовых вливаний и выстраивания новой экономической системы.
При этом налог на роскошь и фиксация величины налога с корпораций не смогут в полной мере компенсировать возросшие бюджетные траты.
Если проецировать данную информацию на прогнозируемый курс европейской валюты, то очевидным фактом является то, что потенциальный рост не станет длительным, а достигнутые величины уже в среднесрочной перспективе вернутся к среднерыночным показателям.
Подтверждает такой прогноз и мнение главы подразделения валютной стратегии Bank of America Merrill Lynch Атанасиоса Вамвакидиса, который предполагает снижение курса евро по отношению к доллару до величины 1,02, которая уже к концу 2017 года возрастёт до 1,05, а при благоприятном стечении экономических факторов, может подняться до 1,10 – в 2018 г.
Немаловажное значение будут иметь и позиции доллара, колебания которого могут на непродолжительном временном интервале позволить обновить исторический максимум данного соотношения.
Гораздо больший эффект будут иметь результаты выборов в Германии, которая уже давно стала неформальным лидером в ЕС. Кроме того, величина её экономики позволяет определять стратегию всего Евросоюза, так что помимо политических рисков присутствуют и объективные экономические.
С учётом этого, только негативный результат как во Франции, так и в Германии может оказать столь значительный эффект, чтобы обрушить курс евро на длительный срок.
Подводя итог краткого анализа перспектив европейской валюты, можно с уверенностью говорить о значительных колебаниях курса в самое ближайшее время, после чего уже в среднесрочной перспективе наступит его стабилизация вне зависимости от результатов выборов.
Дальнейшие же перспективы будут напрямую зависеть от избранной политики, однако принятие любых макроэкономических решений может спровоцировать лишь увеличение волатильности и возникновение инертных долгосрочных колебаний тренда.
Автор: Сергей Василенков
