Самым известным и узнаваемым инструментом получения привлекательной дивидендной доходности остаются привилегированные акции «Сургутнефтегаза». По итогам 2011г. компания выплатила 2,15 руб. на одну привилегированную акцию, доходность превысила 12%. По итогам девяти месяцев 2012г. чистая прибыль компании по РСБУ (именно с нее рассчитываются дивиденды) сократилась на 39,4%, в то время как бумаги все еще оценены рынком на уровне весны 2012г. — в районе 20 руб./акция. Очевидно, что дивидендная доходность этих бумаг понизится. При этом хороший результат должен быть показан по итогам IV квартала, и итоговая прибыль за 2012г. должна быть ниже уровня 2011г. всего на 15-20%. Это дает дивиденд в размере 1,8 руб./акция и дивидендную доходность в 9% по текущим котировкам.
Вот только среднерыночные ставки по депозитам подросли с уровня 8-9% в начале 2012г. до 10% к его окончанию, и понизившаяся дивидендная доходность отпугнет наиболее осторожных держателей бумаг «Сургутнефтегаза». На мощное дивидендное ралли здесь вряд ли можно рассчитывать, особенно если начнет обесцениваться более чем 30-миллиардная долларовая «подушка» компании из-за падения курса доллара во время очередного раунда переговоров по повышению потолка госдолга США. Помочь решиться удерживать бумаги «Сургутнефтегаза» весной 2013г. должен предстоящий переход компании на публикацию отчетности по МСФО — такой шаг сделает ее более открытой и привлечет иностранных инвесторов. Но это уже ставка на рост курсовой стоимости акций, а не на дивиденды.
Еще один классический дивидендный инструмент — акции МТС. Уверенность в готовности оператора стабильно делиться прибылью с миноритарными акционерами основана на наличии большого нуждающегося в деньгах мажоритария — АФК «Система». Бизнес сотовых операторов обычно стабилен и предполагает постоянный рост выручки при довольно стабильных капитальных затратах, что приводит к планомерному увеличению прибыли. Правда, 2012 год был довольно сложным для МТС из-за проблем с зарубежными «дочками», вследствие чего чистая прибыль компании по РСБУ за девять месяцев 2012г. снизилась на 20%, но на итоговую дивидендную доходность бумаг это повлияет не сильно. Отраслевые эксперты рассчитывают на доходность в диапазоне 5-6,5%, а это сопоставимо с показателем 2011г. на уровне 5,7%. То есть поводов для расстройства инвесторам МТС не даст. К максимальным уровням 2011г. котировки компании пока так и не вернулись, и это должно быть исправлено до майского закрытия реестра акционеров оператора.
Стабильно выплачивает высокие дивиденды и «Башнефть» — в денежных поступлениях от этой компании нуждается Республика Башкортостан. По итогам 2011г. было выплачено 99 руб./акция. Чистая прибыль компании по РСБУ за девять месяцев 2012г. снизилась всего на 11%, поэтому на дивиденды в районе 90 руб./акция вполне можно рассчитывать. По текущим котировкам дивидендная доходность составит немногим менее 7%. Здесь есть небольшой потенциал роста курсовой стоимости привилегированных бумаг «Башнефти», но скорее не из-за величины дивиденда, а из-за его стабильности. На дивидендную доходность в районе 7-9% с аналогичной «Башнефти» надежностью можно рассчитывать и в отношении привилегированных акций «Татнефти».
Компании с госучастием покажут не совсем дивидендное ралли
Второй кластер интересных в дивидендный сезон инструментов — эмитенты с госучастием. Правительство РФ потребовало от подконтрольных государству компаний направлять на дивидендные выплаты не менее 25% чистой прибыли. Прежде всего эта директива коснется Газпрома, Сбербанка, «Роснефти» и «Транснефти». Дивидендная доходность обыкновенных акций «Роснефти» и привилегированных бумаг Сбербанка должна составить 3,5-4,5%. В сравнении с классическими инструментами это немного, но все же это дополнительный аргумент в пользу покупки указанных акций. Правда, пока неясно, по каким стандартам отчетности должна быть рассчитана прибыль. А это важно, поскольку при расчете показателей по МСФО доходность акций Газпрома и «Транснефти» может оказаться довольно высокой ввиду огромного количества дочерних компаний.
Вообще, привилегированные акции «Транснефти» и Газпрома — две очень интересные бумаги с очень разной историей в 2012г. Так, капитализация Газпрома стабильно идет вниз — за год она просела на 15%, и никакие ожидания высокой дивидендной доходности (на уровне 6-8%) бумагу пока не спасают. Здесь есть риск, который инвесторам необходимо учитывать, — в правительстве РФ рассматривается возможность разрешить госкомпаниям выплачивать и меньше 25% прибыли, если реализуется масштабная инвестиционная программа. А Газпром здесь — ярчайший пример с его крайне дорогими проектами расширения мощностей экспортных поставок в Европу и в Азию. Перспектива получения двузначной дивидендной доходности по «Транснефти» пока еще тоже иллюзорна, но инвесторы продолжают агрессивно собирать бумаги с рынка — с мая 2012г. котировки компании взлетели на 75%. Если правительство РФ решит обязать компании делиться прибылью по МСФО, то «Транснефти» деваться будет некуда, так как ее масштабная стройка, ВСТО, завершена.
Дивидендного ралли в его обычном понимании в госкомпаниях весной 2013г., скорее всего, не будет. Но это не значит, что такие бумаги ищущим стабильный заработок инвесторам надо обходить стороной. Рост дивидендных выплат позволит пересмотреть справедливые цены акций эмитентов в сторону повышения по дивидендным коэффициентам, а это обеспечит компаниям понятные и высокие цели роста. На этой идее весной 2013г. перечисленные выше эмитенты вполне способны «выстрелить». Проблема только в том, что «Транснефть» и «Роснефть» уже стоят очень дорого, так что в отсутствие нисходящей коррекции скупка их акций будет опасным занятием.
Наибольший интерес представляют маргинальные бумаги
Кто действительно способен на дивидендное ралли, так это маргинальные бумаги либо с низкой узнаваемостью, либо с высоким риском неполучения дивидендов, либо просто новые дивидендные истории. В первую группу стоит отнести таких эмитентов, как «Дорогобуж» и «Нижнекамскнефтехим». От первого рынок ждет двузначной дивидендной доходности, но стабильностью выплат компания не радует, поэтому эта идея слишком рискованна. Другое дело — «Нижнекамскнефтехим»: его дивиденды относительно стабильно подрастают: за 2011г. выплаты достигли 2,36 руб. на оба типа акций. А поскольку по итогам девяти месяцев 2012г. чистая прибыль компании по РСБУ выросла еще на 33,7%, дивиденды легко могут перевалить за отметку 3 руб./акция. В этом случае рыночная дороговизна бумаг эмитента (котировки находятся на многолетнем максимуме) оправданна, ведь дивидендная доходность составит 10-13% в зависимости от типа акции. Здесь ралли весной 2013г. определенно возможно. Высокие дивиденды платит и «М.Видео», но в 2012г. уже были выплачены промежуточные 30 руб./акция, и на весну 2013г. практически ничего не остается.
Среди рискованных бумаг стоит выделить ТНК-ВР Холдинг. Участники рынка все еще закладывают в свои ожидания щедрые выплаты, благо купившая компанию «Роснефть» не стала принудительно выкупать бумаги у миноритарных акционеров. Новая хозяйка уже оставила акционеров без промежуточных дивидендов, сославшись на то, что ТНК-ВР была куплена вместе с ними, и есть риск, что в будущем году также найдется повод не заплатить миноритариям (деньги обремененной долгами «Роснефти» очень нужны). Но рыночные условия все-таки располагают к принятию этого риска: котировки что обыкновенных, что привилегированных акций ТНК-ВР Холдинга с максимума 2012г. просели вдвое и теперь находятся на историческом минимуме. Если компания сумеет продолжить делиться прибылью (с учетом небольшого количества акций у миноритариев это было бы совсем недорого), дивидендная доходность по обоим типам акций превысит 20%.
Ненамного меньшую доходность могут показать привилегированные акции «Мечела». Компания испытывает финансовые затруднения и многими инвесторами рассматривается в качестве реального кандидата на банкротство, но она нашла деньги на выплату дивидендов за 2011г. в размере 31,28 руб. на одну привилегированную акцию. В мае 2012г. такая акция стоила около 200 руб., а к концу 2012г. ее цена опустилась уже до 120 руб. Риски отказа от выплат есть, но крайне низкая стоимость бумаг дает основания рассчитывать на очень мощный виток роста.
Новой дивидендной идеей становится ГМК «Норильский никель». В результате урегулирования конфликта основных акционеров было достигнуто соглашение о том, что за 2012-2014гг. в виде дивидендов будет распределено 9-10 млрд долл., то есть более 50 долл. на одну обыкновенную акцию за все три года. Конечно, после появления таких новостей ралли уже началось, и с середины ноября «Норникель» подорожал на 25%. Но даже при цене в 180 долл./акция дивиденд величиной 50 долл. за три года предполагает ежегодную дивидендную доходность на уровне 8,5% — очень неплохо для дешевого ведущего представителя российской металлургии. «Норникель» определенно является одним из основных претендентов на бурный рост в первой половине 2013г.
