default-logo

Российская экономика: отмучались!



Сегодня ЦБ РФ опубликовал данные по размеру широкой денежной базы в экономике по итогам 2009 года. Как и ожидалось, состоялся колоссальный прирост — количество рублей в экономике вышло на рекордные уровни. Скачек предложения денег в России по декабрям имеет сезонный характер, но если мы будем смотреть изменения «к аналогичному периоду пр.года», то и в таком формате рост неплохой +15.9%.

Российская экономика: отмучались!

Все это означает одно — российская экономика отмучалась, «кредитному аду» подошел конец. А был вызван он преимущественно Центральным банком и правительством РФ, которые не имеют возможности проводить стабильную монетарную политику пока таргетируется рубль. К слову, вливания в денежную базу в декабре обеспечило правительство, финансирующее дефицит бюджета за счет денежной эмиссии. Как в старые и недобрые 90-е годы, правда, теперь это называется «тратить деньги стабфонда». Хрен редьки не слаще. Данные о дефиците бюджета по итогам декабря будут опубликованы на днях, но похоже, что вливания декабря были около 1 трлн. рублей. С таким ростом предложения денег российская экономика должна впасть в рефляцию, т.е. ВВП краткосрочно оживет, т.е. вырастет (краткосрочно у экономистов очень долго — сроки измеряемые месяцами и годами), а потом будет ускорение инфляции.



Прибалтика и Украина показали худшие темпы изменения ВВП в кризис. Например, Украина имеет ВВП 3-го квартала 2009 года -15.9% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года, Латвия -19.0%, Эстония -16.6% (у России, напомним, третий квартал -8.9%). Я считаю, что все это звенья одной цепи. Все страны, так или иначе, придерживаются политики фиксированного курса. По разным причинам – Прибалтика собирается вступать в еврозону и поэтому вынуждена придерживаться коридора к евро, Украина и Россия фиксируют свои валюты по историческим соображениям. Но стабильность обменного курса, которую так любит бизнес, приводит к неприятным последствиям.

Во время стабильного развития все выглядит неплохо. При фиксированном курсе оказывается возможным «импортировать» финансовую систему развитых стран, занимать в долларах и евро с низкими ставками. Зато во время кризиса, национальная валюта резко падает, что приводит к резкому удорожанию инвалютных займов. При этом, центральные банки пытаются противостоять обесценению локальной валюты. Причины разнятся – удержать коридор к евро, как в случае с Прибалтикой или просто потому, что не доверяют рынку в установлении курсов, боятся «гипердевальвации» или потому, что привыкли делать так. Рынки тем временем распознают уязвимость национальных валют и начинают массово играть против центрального банка. В случае России с ее 3-ми в мире по величине резервами пришлось продать $200 млрд., страны Прибалтики и Украина не могли себе позволить такую роскошь – просто не было столько инвалюты. В итоге, любая страна, продолжающая придерживаться политики стабильного курса, вынуждена поднять процентные ставки. На языке центральных банкиров, это означает уменьшить объем национальной валюты в обращении, т.е. сократить предложение денег. Национальная валюта оказывается в дефиците, финансовая система отвечает резким ужесточением кредита, и рыночные агенты лишаются ресурса для игры (игра выглядит так – нужно занять в национальной валюте, конвертировать в дорожающую иностранную и ждать девальвации; ужесточение внутреннего кредита останавливает цепочку на первом шаге).

Российская экономика: отмучались!

Выше приведен график изменения денежной базы в Латвии, на котором отчетливо видно, что с началом кризиса предложение национальной валюты – латов сократись практически на 40%. С точки зрения современной науки экономика (в которой нет абсолютной краткосрочной гибкости зарплат и цен) должна ответить спадом. Что мы на самом деле и наблюдаем – экономика Латвии находится в спирали жесткого спада. К тому же, мы видим резкое падение инфляции – в Латвии индекс потребительских цен в начале лета 2008 года показывал темп роста почти 18%, а по итогам 2009 года показывает -1.2% (это даже более резкое падение инфляции, чем в России, где в сентябре 2008 года инфляция была 15% yoy, а сейчас, в декабре – 8.8%, но и падение темпов роста предложения денег куда больше). Мы можем рассматривать другие страны, включая Украину – везде видим снижение темпов предложения денег.

Пишу, как вшивый о бане, количество денег в экономике — важно. Важен темп с которым он изменяется, это влияет и на инфляцию и на выпуск. Если в стране разрешена свободная конвертация валюты (в Китае, например, – нет) и разрешено движение капитала через границу, то центральный банк должен выбрать что ему важнее – проведение монетарной политики или стабильность валютного курса. Все перечисленные страны выбирали последнее, а это означает, что в кризис они вынуждены уменьшать предложение денег, что неминуемо ведет к большому падению ВВП. В этих странах наблюдается развал банковской системы и «кредитный ад».

Хорошая новость в том, что в России «кредитный ад» подходит к концу. ЦБ РФ постепенно, начиная с мая, ослабляет денежную политику. Сегодняшние сообщения о том, что Сбербанк снижает ставки, говорит буквально об этом же. Денежные агрегаты в России резко возросли, а далее следует ожидать снижения ставок, роста предложения кредита. Кризис в стране завершается, правда, его пережил не весь бизнес.

Дмитрий Тимофеев
Все материалы Дмитрия Тимофеева на stockinfocus.ru



Загрузка...

Российская экономика: отмучались!Подписывайтесь на канал "Stockinfocus" в Яндекс.Дзен, чтобы первыми узнавать о главных новостях и важнейших событиях дня.

Узнайте больше

  • jed

    Рост денежной базы — это замечательно, но хотелось бы увидеть и внятный рост кредитования. Как дела с этим обстоят?

  • http://stockinfocus.ru Aaron Baidberg

    2jed: да очень просто. отсутствие жесткого валютного регулирования вкупе с политикой по сокращению инфляции и дешевых денег выводит эффективную ставку на новые рубежи типа 4-5% (особенно круто, когда это находится в инфляционном коридоре). при описанной выше политике вы получаете реальную значимость ставки рефинансирования (в отличие от текущей ситуации, когда ставка рефинансирования практически никак не влияет на эффективную ставку размещения) и, правильно, дешевые кредиты экономике. один у меня только вопрос остается: неужели в этой стране хоть что-то хотя бы раз в жизни сделают не через жопу?

  • http://stockinfocus.ru Aaron Baidberg

    классная заметка, спасибо

  • jed

    да это все верно и понятно. что непонятно, так как реально обстоит дело с кредитованием. вопрос-то не сколько в стоимости денег, столько в нежелании банков его наращивать.
    вот например наглядный график по сша на сходную тему из материала на этом же сайте http://www.ljplus.ru/img4/r/o/roman_paramonov/us_cred_dep.gif. интересно было бы посмотреть на что-то похожее и для россии перед тем, как разделить ваш оптимизм об окончании «кредитного ада».

  • Алексей Electrik

    Aaron Baidberg: нет.

  • Margo

    Статьи здесь бывают занятные. Только поражаюсь низкому уровню русского языка. Может все же ОТМУЧИЛИСЬ, а не отмучались??? Даже в названии…..

  • http://stockinfocus.ru Aaron Baidberg

    я об этом писал в своей последней заметке на этом сайте, вот тут
    сейчас с кредитованием очень большая беда и пока статистические данные нам говорят отнюдь не в пользу гипотезы автора этой заметки
    в то же время надо понимать причины, которые мешают банкам кредитовать, среди которых, как вы понимаете, инфляционная и соответственно монетарная политики российских властей, которые вкупе с внушительной массой спрятанных проблемных активов, ограниченным доступом к длинному дешевому баблу в частности и дороговизной пассивов в целом, мешают банкам делать то, ради чего они, собственно, существуют
    все эти проблемы взаимосвязаны и решение хотя бы одной из них (о вероятности которого пишет автор заметки) позволит существенно продвинуться в деле восстановления кредитования

  • http://stockinfocus.ru Aaron Baidberg

    Алексей Electrik: да.