После нескольких безуспешных попыток наладить регулирование внебиржевого розничного рынка FOREX, Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC) наконец то выпустила правила, которые будут регулировать этот важный рынок. Финальный вариант правил, который будет обсуждаться ниже, несколько отличается от того варианта, который вышел в январе 2010 года, но основная часть, посвященная защите прав частных инвесторов и борьбе с мошенничеством осталась практически нетронутой.
CFTC оказалась под колоссальным давлением сразу после принятия Конгрессом США в июле этого года важнейшего закона, известного как Акт Додда-Франка. Этот закон (вероятно самый значимый в финансовой сфере США со времен Великой Депрессии), де факто полностью прекращал функционирование большей части внебиржевого рынка FOREX, так как оперировать этот рынок согласно закону мог только согласно правилам CFTC, а правил на тот момент не было. В итоге CFTC в октябре 2010 года утвердила свод правил, регулирующих данный рынок.
Регулирование внебиржевого рынка FOREX до Акта Додда-Франка
Внебиржевой рынок FOREX оставался спорной территорией в плане регулирования с момента создания CFTC в 1974 году. Тогда, в момент создания комиссии, Казначейство США (не желая допускать комиссию до крупных институциональных игроков валютного рынка) пролоббировало специальную поправку, которая была внесена в финальный текст закона о создании CFTC и которая отменяла регулирующие полномочия CFTC на внебиржевом, межбанковском рынке FOREX, а также в сделках между крупными, институциональными участниками рынка (аналогичным образом конфликт интересов между ФСФР и ЦБ до сих пор мешает наладить регулирование рынка FOREX в России – прим. переводчика).Эта поправка несколько раз по разному трактовалась в судах, однако полномочия CFTC относительно внебиржевого рынка FOREX так и оставались под вопросом.
В 2000 году Конгресс США принял так называемый Commodity Futures Modernization Act (CFMA), который дал CFTC полномочия по регулированию рынка внебиржевых валютных контрактов, которые являлись фьючерсами или опционами (включая фьючерсы на опционы). Специальным образом из полномочий CFTC по регулированию были исключены те сделки с розничными инвесторами, одной из сторон по которым является какой либо финансовый институт (в список нерегулируемых попали брокеры, дилеры, страховые компании, инвестбанки). Эти сделки по замыслу авторов закона (CFMA) должны были регулироваться «родными» для данных компаний регуляторами. Также из под регулирования CFTC были выведены сделки между профучастниками рынка (тот же список лицензируемых видов деятельности).
Несмотря на то, что CFMA внес достаточную ясность, оказалось, что самый важный вопрос – определения типа финансового контракта (фьючерс это, опцион или просто похожий на них другой вид контракта) остался нерешенным и, по сути, был передан на откуп судебной системе. В большинстве случае, заинтересованные участники рынка, предлагая розничным инвесторам торговлю валютой на внебиржевом рынке FOREX, говорили, что они предлагают контракты спотовые. На практике исполнение сделок по таким «спотовым» контрактам переносилось на следующий день в автоматическом режиме с фиксацией финансового результата клиента от «вчерашней» сделки. В итоге, благодаря «дыре» в законе, внебиржевой рынок FOREX успешно функционировал вне сферы действия регулирующих полномочий CFTC (и де факто оставался нерегулируемым).
Вслед за несколькими судебными решениями, в 2008 году был принят еще один закон, который дал CFTC полномочия определять что является, а что не является фьючерсным контрактом (или опционным). По сути этот закон и подтолкнул CFTC к написанию правил регулирующих внебиржевой рынок FOREX, которые впервые были опубликованы в январе 2010 года, а утверждены 30 августа 2010 года (после корректировок, связанных с Актом Додда-Франка).
Окончательный вариант Правил работы на внебиржевом рынке FOREX
CFTC опубликовала окончательный вариант Правил 30 августа 2010 года. В Правилах содержится целый ряд требований по ведению внутреннего учета, регистрации и отчетности фирм, предлагающих свои услуги на внебиржевом рынке FOREX. В правилах был зафиксирован новый регистрируемый вид деятельности, Розничный Валютный Дилер (Retail Foreign Exchange Dealer) и были введены ограничения на этот вид деятельности, а также смежные с ним – в том числе на деятельность Представляющих Брокеров (IB), инвестиционных советников (CTA), управляющих (CPO) и других.
Ниже приводятся самые важные выдержки из Правил, утвержденных CFTC. Они вступили в силу 19 октября 2010 года.
Регулирование деятельности инвестиционных советников (CTA) и управляющих (CPO)
Физические лица, которые управляют чужими деньгами на внебиржевом рынке FOREX и лица, которые предоставляют торговые рекомендации по данному рынку, стали объектами регулирования.
Правила определяют Управляющего (Commodity Pool Operator) как человека или организацию, которые управляют активами (более $400 тыс.) других (более 15) инвесторов, совершая сделки на внебиржевом рынке FOREX, однако при этом не являются профучастниками рынка (не обладают лицензией на тот или иной вид профессиональной деятельности). Лица или организации, подпадающие под данное определение, обязаны получить лицензию в CFTC, а также соответствовать определенным требованиям, в числе которых своевременное раскрытие информации, отчетность, стандартизированный учет операций и многое другое.
Правила определяют инвестиционного советника (Commodity Trading Advisor), как человека или организацию, которые за деньги или долю от прибыли дают советы по совершению сделок на внебиржевом рынке FOREX. Инвестиционный советник обязан получить лицензию в CFTC и соответствовать определенным требованиям.
Управляющие и инвестиционные советники обязаны хранить все записи разговоров с клиентами по которым CFTC может проверить имело ли место нарушение Правил работы на внебиржевом рынке FOREX. Эти записи должны отправляться в CFTC в течение 30 дней после их получения.
Регулирование деятельности посредников и валютных дилеров
Правила ввели новый вид лицензии – лицензия валютного дилера на внебиржевом розничном валютном рынке FOREX (Retail Foreign Exchange Dealer). Любая организация, которая выступает в качестве контрагента по сделкам на внебиржевом рынке FOREX, предоставляя при этом другой стороне возможность маржинального кредита (сама или с помощью аффилированных лиц), обязана получить лицензию.
Посредник на валютном рынке FOREX (Futures Commission Merchant) — это физическое лицо или организация, которая стимулирует к совершению сделок на рынке FOREX, принимает заявки на совершение сделок и принимает денежные средства (а также иные активы) в обеспечение подобных сделок.
И валютный дилер и валютный посредник обязаны предоставлять отчетность в CFTC, обязаны раскрывать публично сколько счетов клиентов они ведут, обязаны публично объявлять какой процент этих счетов был прибыльным за каждый из прошедших четырех кварталов. Вместе с публикацией этих результатов посредников и дилеров обязали писать, что «результаты прошлых периодов не гарантируют успеха в будущем». И к дилеру и к посреднику установлены крайне высокие требования по капиталу – не менее $20 млн. Данное требование было напрямую спущено из Конгресса, который был обеспокоен их возможной несостоятельностью.
Регулирование деятельности представляющего брокера (IB)
Представляющим брокером (IB) является любая организация или физическое лицо, которое рекламирует услуги валютного дилера или валютного посредника или принимает заявки на совершение сделок посредством дилера или посредника, но не принимает деньги (или иные активы).
Представляющий брокер обязан получить лицензию, а также обязан иметь гарантийное соглашение с зарегистрированным валютным дилером или посредником, которое покрывает возможные финансовые претензии клиентов.
Ограничение маржинального плеча
По основным валютам (доллар, евро, фунт, иена) введено ограничение максимально возможного плеча 1:50. По остальным валютам – не более 1:20. Данное ограничение не распостраняется на сделки, контрагентами по которым являются профучастники рынка – банки, инвестиционные компании, дилеры, посредники или Управляющие с размером активов под управлением более $5 млн.
Автор: Денис Матафонов
