Группа ЛСР
Цель: 1717 руб. Потенциал: +49%
Компания торгуется с существенным дисконтом к зарубежным аналогам по EV/S’ 11П и EV/EBITDA’ 11П. В планах — существенное расширение бизнеса в сфере производства строительных материалов. Планируемые приобретения: Обуховский завод строительных материалов и предприятие по производству гранитного щебня «436 КНИ», что положительно скажется на оптимизации затрат. Мы ожидаем роста выручки компании на 20% по итогам года, до $2,1 млрд. Акции ЛСР входят в глобальный список Russia 10 Best Buy Stock List на 2011 год.
Группа компаний ПИК
Цель: 174 руб. Потенциал: +35%
Компания торгуется с дисконтом по EV/S’ 11П как к зарубежным аналогам, так и к Группе ЛСР. Ближайший катализатор для роста — отчетность по МСФО-2010, которая будет опубликована в апреле-мае. Процесс увеличения объемов ввода жилья проявится ближе к концу 2011 года. Компания постепенно снижает долговую нагрузку, в том числе — продавая доли в некоторых проектах. Мы ожидаем снижения показателя NetDebt/EBITDA до 12x по итогам 2010 года. В текущем году группа должна показать внушительный рост выручки за счет восстановления спроса и роста ипотечной активности. Выручка 2011 года может превысить 55 млрд рублей. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне 15%. NetDebt/EBITDA’11 снизится до 5х. Наконец разрешен конфликт между ее прежними акционерами и нынешним крупным владельцем Сулейманом Керимовым в лице «Нафты-Москва». Во-вторых, поставлена точка в судебном разбирательстве с Номос-банком вокруг крупного кредита, выданного группе в кризис. В-третьих, ПИК вполне может провести вторичное размещение акций, и вряд ли цена предложения окажется низкой. Также можно вспомнить о впечатляющем повышении объема продаж, достигнутом в 2010 году. В среднесрочной перспективе акции ПИКа обладают не менее чем 50-процентным потенциалом роста. Акции ПИК входят в глобальный список Russia 10 Best Buy Stock List на 2011 год.
МТС
Цель: 341 руб. Потенциал: +34%
Мобильные ТелеСистемы — крупнейший мобильный оператор в СНГ. Как и российский сектор сотовой связи в целом, МТС сейчас сильно недооценен: котировки находятся под давлением новостей о сворачивании бизнеса компании в Туркмении. Несмотря на это, стоит отметить, что туркменистанский дивизион занимает в доле выручки Мобильных ТелеСистем всего 2%, в показателе OIBDA — 2,7%. Таким образом, причин для пересмотра рекомендации по МТС нет. Дивидендная политика МТС предполагает распределение среди владельцев компании не менее 50% чистой прибыли. На практике эта доля обычно достигает 60–75%. По итогам 2010-го, как ожидается, на дивиденды тоже уйдет больше – порядка 75% дохода МТС. Особенно учитывая, что АФК «Система» – основной акционер сотового оператора – сейчас крайне заинтересована в наращивании собственной денежной позиции. При консенсус-прогнозе годовой чистой прибыли МТС в 47,3 млрд рублей выплаты на одну акцию достигнут 18,5 рубля.
ОГК-6
Цель: 1,77 руб. Потенциал: +33%
Газпром энергохолдинг объединяет две подконтрольные ему ОГК — вторую и шестую, что дает возможность заработать на акциях «шестерки», которая существенно недооценена по сравнению с «двушкой». Стоимость активов ОГК-6 в полтора раза выше, чем у «двушки», а установленная электрическая мощность — выше на 5%. Несмотря на это, капитализация ОГК-2 на 14% больше, чем у ОГК-6, а Enterprise Value (EV, рыночная стоимость) — на 18%. Важным нюансом остается тот факт, что обыкновенная акция ОГК-6 торгуется на 68% дешевле, чем приходящаяся на нее стоимость активов компании. Исходя из всего вышеизложенного, я ожидаю роста котировок ОГК-6 в ближайшие полгода (в июне будет голосование по сделке на годовом общем собрании акционеров) в диапазоне 23-68%. Нижнее значение вилки соответствует закрытию спреда по EV/установленная мощность к ОГК-2, верхнее — реализации дисконта к стоимости активов на акцию.
Роснефть
Цель: 335 руб. Потенциал: 25%
Ожидается рост добычи на 1% в 2011 году. Это произойдет за счет наращивания производства на Ванкоре и стабилизации добычи на старых месторождениях. Компанией был предпринят ряд мер по сокращению издержек и увеличению эффективности добычи на Ванкоре, в результате чего стоит ожидать сокращения удельных расходов на единицу добычи в дальнейшем. Основной потенциал роста акций Роснефти связан с доступом компании к разработке месторождений арктического шельфа. Мы также считаем, что компания получит лицензии на разработку 26 новых участков вдобавок к трём уже существующим. В результате этого запасы компании вырастут в 10 раз. Несомненно, решение иностранного суда о том, что BP действовала неправомерно, согласившись работать с Роснефтью в Арктике в обход российской «дочки», является негативной новостью для компании — существует риск того, что начало работ будет отложено. Но так как сам проект разработки континентального шельфа ни в коем случае не находится на грани срыва, а роль BP легко может занять другой стратегический инвестор, решение суда не умаляет фундаментальной привлекательности акций Роснефти. Основным риском для Роснефти остаётся острая зависимость рентабельности проектов компании от налоговой системы.
Северсталь
Цель: 700 руб. Потенциал: +25%
По итогам 2010 года Северсталь увеличила производство стали на 14% — до 17 млн тонн. Добыча угля выросла на 28% — до 11,7 млн тонн. Объем проката вырос на 12% и составил 13,4 млн тонн. В России компания реализовала 395 тыс. тонн холоднокатаного проката, прибавив 22% как раз за счет спроса в автопроме. В 2011 году цены на сталь продолжат расти из-за увеличивающегося спроса и повышения стоимости коксующегося угля и руды. По мультипликаторам акции Северстали выглядят привлекательно: по EV/EBITDA’ 11П компания торгуется на уровне 6,5, по P/E’11П — на уровне 11,8. Акции Северстали входят в глобальный список Russia 10 Best Buy Stock List на 2011 год.
Сбербанк (привилегированные акции)
Цель: 90 руб. Потенциал: 23%
Годовая прибыль Сбербанка не разочаровала инвесторов, составив рекордные 182 млрд рублей (МСФО за 2010 год). Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 20,6%, что на уровне международных аналогов. Наблюдательный совет банка решил повысить долю от чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов, с 10 до 12 процентов. Шаг навстречу акционерам повысит шансы успешной приватизации 7,6% акций Сбера. Банк уже начал первый этап выпуска депозитарных расписок. Акции Сбербанка подросли в цене к завершению месяца: на 28 марта отношение капитализации к собственному капиталу (P/B) составляет 1,9. Это до сих пор на 30% ниже среднего по аналогам. По итогам 2011 года чистая прибыль банка прогнозируется в объеме 230-250 млрд рублей. Коэффициент капитализация/чистая прибыль (P/E) у Сбербанка сейчас сопоставим с международными аналогами (9,9 против 9,6).
ОГК-1
Цель: 1,34 руб. Потенциал: +22%
С нового года позитивом для отрасли стала либерализация рынка электроэнергии. Отпуск электроэнергии для юрлиц осуществляется по рыночным ценам, что должно обеспечить прирост выручки генерирующих компаний. Однако основной идеей гарантированного роста капитализации остается консолидация. ОГК-1 оказалась единственной из всех ОГК, которая не была приватизирована в ходе реформы РАО ЕЭС России. 62% акций компании достались ФСК ЕЭС и Русгидро, которые в марте 2009 года передали этот пакет в управление Интер РАО. Холдингу удалось значительно улучшить финансовые показатели актива, и сейчас в ходе допэмиссии Интер РАО собирается консолидировать ОГК-1 в свою структуру. Холдинг передает часть управленческой команды будущей «дочке», что должно положительно сказаться на ее перспективах.
Дикси
Цель: 486 руб. Потенциал: 18%
Покупка сети «Виктория» приведет к 50%-му росту выручки в 2011 году, и тогда выручка Дикси составит около 100 млрд руб. По итогам прошлого года ритейлер покажет хорошие финансовые результаты. Рентабельность по EBITDA благодаря успешному четвертому кварталу прошедшего года сможет восстановиться до 5,5%, и EBITDA составит около 3,5 млрд руб., что предполагает рост на 20%. В 2011 году рентабельность продолжит расти за счет оптимизации операционных затрат. Сейчас компания торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам развивающихся стран по мультипликатору EV/EBITDA’11.
Использованы материалы и Финанс
